베트남 경제 위기 (통로형 경제, 공실률, 경제 구조)

호치민 중심가 공실률이 20~30%까지 치솟고, 매달 2만 1,500여 개의 기업이 문을 닫고 있습니다. 불과 몇 년 전까지만 해도 '제2의 중국'이라 불리던 나라에서 벌어지는 일입니다. 처음 이 소식을 접했을 때 저도 쉽게 믿어지지 않았습니다. 성장률 숫자 뒤에 무엇이 숨어 있었던 걸까요.

베트남 경제 위기

화려한 성장률 뒤에 숨어 있던 통로형 경제의 민낯

솔직히 저도 한동안 베트남 경제를 꽤 긍정적으로 봤습니다. 글로벌 제조 기업들이 중국에서 베트남으로 생산 기지를 옮긴다는 뉴스가 연이어 나오고, 수출 지표도 꾸준히 오르는 걸 보면서 '이 나라는 당분간 쭉 올라가겠구나' 싶었습니다. 그런데 시간이 지나면서 그 생각이 조금씩 흔들렸습니다.

전문가들이 짚어내는 핵심 문제는 이른바 통로형 경제(Pass-through Economy)입니다. 통로형 경제란 외국 기업이 들어와 생산하고 다시 외국으로 수출하는 구조를 뜻합니다. 쉽게 말해 베트남 땅을 통로로 삼아 물건이 지나갈 뿐, 그 과정에서 부가가치의 대부분이 베트남 내부에 쌓이지 않는다는 의미입니다. 수출액은 늘어나 보여도 그 이익이 자국 기업이나 가계로 흘러들어오지 않는 구조입니다.

실제로 베트남 전체 수출의 70% 이상을 외국인직접투자(FDI) 기업이 담당한다는 통계가 이를 뒷받침합니다(출처: 베트남 통계청(GSO)). 여기서 FDI란 해외 기업이 공장이나 사업장을 현지에 직접 세우는 방식의 투자를 말합니다. 숫자만 보면 수출 강국이지만, 실상은 외국 기업의 생산 플랫폼에 가깝습니다. 제가 경험상 이런 구조의 문제는 외부 충격이 왔을 때 바로 드러난다는 점입니다. 내수 기반이 약하면 완충 역할을 해줄 것이 없기 때문입니다.

• 베트남 수출의 70% 이상을 FDI 기업이 담당 — 자국 기업의 몫은 30% 미만
• 호치민 중심가 상업용 부동산 공실률 20~30%로 급증, 내수 소비 위축을 직접 반영
• 한 해 동안 신규 폐업·영업 중단 기업 수가 전년 대비 80% 이상 폭증, 매달 2만 1,500여 개에 달함

요약: 베트남의 높은 성장률은 자국 기업이 아닌 외국 FDI 기업이 주도한 통로형 경제의 산물로, 내수 기반이 취약해 외부 충격에 극도로 취약한 구조입니다.

 

경제 성장인데 왜 불황일까 경기 착각의 이유

공실률 급등이 보여주는 복합 위기의 진짜 원인

그때 느낀 건, 부동산 지표가 흔들리는 게 단순한 시장 조정이 아니라는 점이었습니다. 몇 달 동안 비슷한 흐름의 기사가 이어지면서 이건 예전 중국 부동산 리스크와 닮아 있다는 분석이 나왔고, 저도 그 시점부터 베트남 경제를 다시 보게 됐습니다.

문제는 겹겹이 쌓여 있었습니다. 우선 기업 부채 문제입니다. 호황기에 부동산 담보 대출을 끌어다 쓴 중소기업들이 금리가 오르고 매출이 꺾이자 자금난에 직면했습니다. 이 시기 회사채(Corporate Bond) 시장도 크게 흔들렸는데, 회사채란 기업이 자금을 조달하기 위해 발행하는 채권입니다. 만기가 돌아오는 회사채를 갚지 못하는 기업들이 속출하면서 금융 신뢰도 자체가 흔들렸습니다.

여기에 글로벌 최저한세(Global Minimum Tax) 도입이라는 새로운 변수가 더해졌습니다. 글로벌 최저한세란 다국적 기업이 어느 나라에 있든 최소 15%의 법인세를 내도록 강제하는 국제 조세 제도입니다. 베트남이 외국 기업을 유치할 때 내세운 핵심 무기 중 하나가 낮은 세율의 세제 혜택이었는데, 이 카드가 국제 규범에 의해 사실상 무력화될 위기에 처한 것입니다. OECD가 주도하는 이 제도는 이미 2024년부터 주요국에 적용되기 시작했습니다(출처: OECD BEPS 프레임워크). 제가 직접 관련 자료를 들여다봤을 때, 이 변화가 단기적으로는 베트남의 투자 유치 경쟁력을 상당히 약화시킬 수 있다는 점에서 꽤 심각한 문제라고 느꼈습니다.

거기에 미국과 유럽의 소비 둔화까지 겹쳤습니다. 수출 의존도가 높은 나라에서 최대 소비 시장이 지갑을 닫으면 제조업 주문이 줄고, 그 충격은 고용과 내수로 그대로 전가됩니다. 10개의 기업이 생겨날 때 8.5개가 사라지는 현실은 이 연쇄 반응의 결과입니다.

요약: 부동산 부채, 회사채 시장 불안, 글로벌 최저한세 도입, 수출 둔화가 동시에 맞물리며 베트남 중소기업과 자영업자에게 복합 충격으로 작용하고 있습니다.

 

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경제 구조를 다시 읽어야 할 때   성장률보다 버티는 힘

제 생각에는 이번 사태가 베트남만의 이야기가 아닙니다. 성장률이라는 숫자에 너무 익숙해진 나머지, 그 숫자가 어떤 구조에서 만들어졌는지를 제대로 들여다보지 못한 결과이기도 합니다. 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 빠른 성장이 곧 탄탄한 경제를 의미하지 않는다는 사실을, 이번 사례가 꽤 선명하게 보여줬습니다.

경제 회복력(Economic Resilience)이라는 개념이 있습니다. 경제 회복력이란 외부 충격이 왔을 때 얼마나 빠르게 안정을 되찾고 성장 궤도로 돌아올 수 있는지를 나타내는 지표입니다. 이 관점에서 보면 베트남은 성장 속도에 비해 회복력을 갖추는 속도가 훨씬 느렸습니다. 내수 소비 기반, 금융 시스템의 건전성, 정부의 위기 대응 능력 같은 요소들이 충분히 성숙하지 못한 상태에서 너무 빠르게 달렸습니다.

그렇다고 베트남의 가능성을 완전히 닫아버리는 건 섣부르다고 봅니다. 젊은 인구 구조와 제조업 기반은 여전히 유효한 강점입니다. 다만 앞으로의 과제는 분명합니다. 외국 자본 유치에 의존하는 성장 방식에서 벗어나, 자국 기업의 부가가치 창출 능력을 키우고 내수 소비를 끌어올리는 구조 전환이 필요합니다. 제가 이번 사례를 보면서 다시 느낀 건, 어떤 나라의 경제든 성장률 하나만 보지 말고 내부 구조를 함께 읽어야 한다는 것입니다. 투자자든 관찰자든, 숫자 뒤의 맥락을 놓치면 언제든 같은 실수를 반복할 수 있습니다.

요약: 성장률보다 경제 회복력과 내부 구조를 함께 봐야 하며, 베트남의 장기 가능성은 외자 의존 구조에서 자국 주도 성장으로의 전환 여부에 달려 있습니다.

뉴스 속 경제와 현실 경제가 다른 이유

화려한 성장률 숫자에 가려졌던 구조적 취약성이 한꺼번에 수면 위로 떠오른 것, 그게 지금 베트남에서 벌어지는 일의 본질입니다. 어느 나라 경제든 비슷한 패턴을 보일 때 한 번쯤 내부를 들여다보는 습관이 필요하다고 생각합니다. 베트남 경제 흐름이 계속 신경 쓰이신다면, 공식 통계와 함께 FDI 비중 변화나 회사채 시장 동향 같은 지표들도 함께 챙겨보시길 권해드립니다.

참고: https://www.youtube.com/watch?v=I942ya8iGcQ