일본 잃어버린 30년 (버블 붕괴, 양적완화, 금리인상)

잘사는 나라의 대명사였던 일본이 왜 30년째 제자리를 걷고 있을까요. 저도 한동안 일본 경제 뉴스는 그냥 지나쳤습니다. 그런데 일본은행이 수십 년 만에 정책 방향을 바꾸기 시작했다는 소식이 반복해서 눈에 들어오면서, 이건 그냥 남의 나라 이야기가 아닐 수 있겠다는 생각이 들었습니다.

일본 잃어버린 30년 (버블 붕괴, 양적완화, 금리인상)

버블 붕괴, 모든 것은 여기서 시작됐습니다

일본 경제의 긴 침체를 이해하려면 1990년대 초반으로 거슬러 올라가야 합니다. 당시 일본은 부동산과 주식 가격이 실제 가치와 전혀 맞지 않을 만큼 부풀어 있었고, 이 거품이 한꺼번에 꺼지면서 경제 전체가 흔들리기 시작했습니다.

자산 버블(Asset Bubble)이란 자산의 시장 가격이 내재 가치를 크게 초과하여 형성되는 현상을 말합니다. 쉽게 말해 실제로 그만한 값어치가 없는데도 가격이 계속 오르는 상태입니다. 1980년대 후반 일본에서는 도쿄 땅값만으로 미국 전체를 살 수 있다는 말이 나올 정도였으니, 거품의 규모가 얼마나 컸는지 짐작이 됩니다.

버블이 붕괴된 이후 일본 기업들은 빚을 갚기에 급급해졌고, 은행은 부실 채권 처리에 발이 묶였습니다. 소비는 줄고, 투자도 줄고, 경제 전반이 수축하는 악순환이 이어졌습니다. 일본 내각부 자료에 따르면 1990년대 초반부터 2000년대 초반까지 실질 GDP 성장률은 거의 0% 수준에 머물렀습니다(출처: 일본 내각부). 버블 하나가 꺼지면서 한 세대 전체의 성장 동력을 앗아간 셈입니다.

제가 처음 이 내용을 접했을 때 솔직히 와닿지 않았습니다. 그냥 주식이 떨어진 거 아닌가 싶었거든요. 그런데 알고 보니 당시 일본 가계와 기업이 보유한 자산 가치가 수십 퍼센트씩 증발했고, 그 충격이 수십 년에 걸쳐 경제 전반에 스며든 것이었습니다.

 

 

미국 금리 인상 소비자 부담 어디까지 늘어날까

양적완화, 30년 동안 일본이 선택한 처방

버블이 꺼진 이후 일본 정부와 일본은행은 경기를 살리기 위해 끊임없이 돈을 풀었습니다. 그 대표적인 수단이 바로 양적완화(QE, Quantitative Easing)입니다. 양적완화란 중앙은행이 국채나 자산을 직접 매입하는 방식으로 시중에 대규모 자금을 공급하는 정책입니다. 금리를 낮추는 것만으로 충분하지 않을 때 추가로 꺼내는 카드라고 보시면 됩니다.

일본은 2001년 세계 최초로 양적완화를 도입했습니다. 이후 아베노믹스(Abenomics)라는 이름 아래 2013년부터는 규모를 더욱 키웠고, 심지어 마이너스 금리 정책까지 시행했습니다. 마이너스 금리란 은행이 중앙은행에 돈을 맡기면 오히려 이자를 내야 하는 구조로, 시중 자금이 더 적극적으로 소비와 투자로 흘러가도록 유도하는 방식입니다.

30년 가까이 이 정책이 이어지다 보니 부작용도 생겼습니다. 엔화 가치가 크게 약해지면서 수입 물가가 올랐고, 고령층의 저축 이자 수입은 사실상 0에 가까워졌습니다. 젊은 세대는 미래에 대한 불안감을 여전히 안고 있고, 중산층의 실질 생활 수준도 예전과 달라졌다는 평가가 나오는 이유가 여기 있습니다.

저는 일본이 이 정책을 왜 이렇게 오래 유지했는지 처음엔 이해가 안 됐습니다. 그런데 생각해 보면, 돈을 조금이라도 덜 풀었다가 경기가 더 나빠지면 책임을 져야 하는 입장에서는 계속 같은 방향을 유지하는 게 어쩌면 자연스러운 선택이었을 수 있습니다.

금리인상, 30년 만의 전환점

그런데 최근 분위기가 달라지기 시작했습니다. 일본은행(BOJ)은 2024년 3월, 17년 만에 기준금리를 마이너스에서 플러스로 올렸습니다. 같은 해 7월에는 추가 인상도 단행했습니다. 수십 년 동안 유지해 온 초저금리 기조에서 벗어나기 시작한 것입니다.

기준금리(Policy Rate)란 중앙은행이 시중은행에 돈을 빌려줄 때 적용하는 금리로, 경제 전반의 이자율 수준을 결정하는 기준이 됩니다. 기준금리가 오르면 대출 이자가 높아지고, 기업과 가계의 소비·투자 비용이 늘어납니다. 반대로 물가 상승을 억제하는 효과도 있습니다.

이번 금리인상의 배경에는 물가 상승이 있습니다. 일본의 소비자물가지수(CPI) 상승률은 2022년 이후 일본은행의 목표치인 2%를 지속적으로 웃돌았습니다(출처: 일본은행). 오랫동안 디플레이션을 걱정했던 일본으로서는 오히려 반가운 신호이기도 하지만, 그만큼 예전 방식을 그대로 유지하기 어려워진 것이기도 합니다.

다만 금리인상이 곧 일본 경제의 회복을 의미한다고 보기는 어렵습니다. 금리를 올리면 가계 대출 부담이 커지고, 기업 투자가 위축될 가능성이 있습니다. 오랫동안 저금리에 익숙해진 경제 구조가 단기간에 적응하기는 쉽지 않습니다. 이 정책 변화가 진짜 전환점이 될지, 아니면 또 다른 부작용의 시작이 될지는 좀 더 지켜봐야 한다고 생각합니다.

 

금리 인상이 집값에 미치는 영향

한국 경제에 주는 교훈, 우리 이야기이기도 합니다

일본의 사례를 살펴보다 보면 자꾸 한국이 겹쳐 보입니다. 고령화 속도, 부동산에 쏠린 자산 구조, 내수 소비 둔화 같은 문제들이 낯설지 않기 때문입니다.

일본이 30년 침체를 겪게 된 주요 원인을 정리해 보면 다음과 같습니다.

• 자산 버블 붕괴 이후 기업과 가계의 부채 디레버리징(부채 축소) 장기화
• 저성장·저물가 고착화로 인한 디플레이션(물가 하락) 심화
• 고령화와 생산가능인구 감소로 인한 내수 동력 약화
• 구조 개혁 지연과 좀비 기업 유지로 인한 자원 배분 왜곡

한국은 지금 이 중 어느 항목과도 완전히 무관하다고 말하기 어렵습니다. 물론 한국과 일본의 경제 구조가 동일하지는 않고, 일본의 전철을 그대로 밟는다고 단정할 수도 없습니다. 일본을 반면교사로 삼아 선제적인 구조 개혁이 가능하다고 보는 시각도 있고, 이미 비슷한 경로에 접어들었다는 우려를 표하는 쪽도 있습니다. 저는 어느 한쪽이 맞다고 확신하기보다는, 일본 사례를 그냥 남 얘기로 흘려듣지 않는 게 중요하다고 봅니다.

제가 처음 일본 경제 기사를 찾아보게 된 것도 결국 "이게 왜 한국 경제 뉴스에 나오지?"라는 작은 의문에서 시작됐습니다. 그 의문 하나가 꽤 많은 것을 설명해 줬습니다.

일본이 30년 만에 꺼내 든 금리인상 카드가 실제로 경제를 살리는 전환점이 될지, 아니면 또 다른 조정 국면을 불러올지는 아직 알 수 없습니다. 다만 수십 년간 유지되던 통화정책의 방향이 바뀌고 있다는 사실 자체는 분명히 눈여겨볼 변화입니다. 엔화 환율이나 글로벌 자금 흐름에 관심을 갖고 있다면, 일본은행의 다음 행보를 꾸준히 추적해 보시길 권합니다. 이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 금융 투자 조언이 아닙니다.

 

참고: https://www.youtube.com/watch?v=zn3HJEu4sqY